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信息科技4G驱动无线投资重回增长但需理性看待板块机会

发布时间:2019-08-16 18:47:05

信息科技:4G驱动无线投资重回增长 但需理性看待板块机会 2012-10- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们预测201 年,中国电信运营商无线资本开支将实现10%左右增长,2014年,在发放4G牌照的前提下,无线资本开支将实现25%左右的增长。相比2008、2009年无线资本开支分别实现17%、5 %的“突飞猛进”,我们提醒投资者,勿过分高估未来二年的行业增长爆发力。

运营商收入是影响资本开支的第一个要素,是运营商进行网络投资的经济基础。未来三年,中国运营商的营收增长前景并不乐观。用户数而言,未来三年,中国移动电话渗透率将达到100%的高饱和水平;ARPU值而言,不稳健的语音价格弹性预示ARPU值未来三年下滑趋势仍将持续。在此背景下,我们预测运营商未来二年收入增速仍能维持10%,201 年后,收入增速将不足10%,2016年前后,中国电信运营商收入规模将达到峰值。

资本开支占收比是影响资本开支的第二个要素,反映了运营商进行网络投资的意愿。当前环境下,二个诉求将改变固有资本开支节奏:1)中国希望以TD制式引领全球电信业发展的诉求;2)中国移动意图迅速进入4G以摆脱 G发展困境的诉求。TD-LTE的成熟度是决定4G牌照发放时间的关键因素,依据中移动201 年百余城市规模试验网的进度,我们判断2014年将是中国4G牌照发放的合适时机,彼时TD-LTE的网络、终端成熟度都已达到商用要求。

总体而言,在行业投资增长的背景下,无线产业链相关公司均有受益。主设备商而言,我们认为中兴通讯面临行业投资增长以及TD份额提升的双重利好;但另一方面,中兴仍然需要消化过去二年所积累的低利润率订单,而偏高的PE估值则反映了市场对其业绩复苏有一定预期,我们给予中兴“中性”评级。

烽火通信在4G建设中的受益来源于LTE基站的配套城域、传输网络建设;而 G、4G未来的数据流量增长则为传输、骨干网主设备形成持续的更新、升级需求。烽火当前的估值较为合理,我们给予“推荐”评级。

射频器件厂商在4G建设中的受益体现在二个方面,一方面,TD-LTE新建、改造、替换三种方案对射频模块保持刚性需求;另一方面中国射频厂商在TD制式中的份额将显著高于GSM、WCDMA中的份额。较高的PE估值及盈利能力下滑忧虑使我们仍给予二家射频器件厂商“中性”评级。

运营商测试设备的需求与新建网络的城市数量相关。我们预测未来二年TD-LTE建设城市数将翻倍式增长,这将拉动测试设备商的盈利表现。基于季度环比增速的大幅改善及未来业绩的高弹性,我们给予世纪鼎利“推荐”评级。

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